依照合并前后公司的組織形態(tài)變化為準(zhǔn)，公司合并可以分為吸收合并與新設(shè)合并。

吸收合并（又稱存續(xù)合并、公司兼并）,指一家公司吞并和吸收另外一家公司，存續(xù)公司的資本規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模更大,而被合并公司未經(jīng)清算而解散,并將全部資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓給存續(xù)公司的法律行為。《公司法》第172條第2款規(guī)定：“一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散。”在這種合并中,兼并公司法人資格得以保留，而且有權(quán)獲得被兼并公司的財(cái)產(chǎn)和債權(quán),同時(shí)也有義務(wù)承擔(dān)被吸收公司的債務(wù)。

新設(shè)合并（又稱新創(chuàng)合并、創(chuàng)設(shè)合并）,指兩家公司均喪失法人資格，一家新公司在原有公司基礎(chǔ)上設(shè)立，并將其全部資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓給新設(shè)公司的法律行為。《公司法》第172條第2款規(guī)定“兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并,合并各方解散。”

吸收合并與新設(shè)合并各有利弊，不存在絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，z終的戰(zhàn)略選擇取決于合并各方的市場(chǎng)地位、博弈關(guān)系以及商業(yè)需要。就吸收合并而言,兼并公司并不消失,亦無(wú)須設(shè)立新公司，合并程序較為簡(jiǎn)單，但資產(chǎn)整合與文化整合的挑戰(zhàn)較大。就新設(shè)合并而言,其缺點(diǎn)在原公司的諸多資源(如知名度等)在事實(shí)上和法律上很難或者說無(wú)法傳承給新設(shè)公司，而且新設(shè)公司程序相對(duì)繁瑣。

目前常用的上市公司并購(gòu)估值方法:資產(chǎn)基礎(chǔ)法(成本法)、收益法。考慮到產(chǎn)業(yè)并購(gòu)一般購(gòu)買的是盈利性資產(chǎn)，收益法是z常見的評(píng)估方法。在市場(chǎng)法中往往是用于證券公司的并購(gòu)，允許用PB。在國(guó)外由于市場(chǎng)化比較成熟，經(jīng)常用到EVIEBIT即企業(yè)價(jià)值除以息稅前利潤(rùn)，這種估值方法對(duì)于每個(gè)行業(yè)來說相對(duì)比較穩(wěn)定。如果我們測(cè)算出息稅前現(xiàn)金流EBIT就可以測(cè)算出企業(yè)價(jià)值。還有一種方法是可比市盈率法。估值是雙方交易談判的結(jié)果，可能受到多種因素的影響，上市公司本身的股價(jià)、擬定的股份發(fā)行價(jià)格、標(biāo)的公司所處的行業(yè)成長(zhǎng)性、盈利預(yù)測(cè)、增長(zhǎng)率、方案設(shè)計(jì)等各種因素均會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生影響。市場(chǎng)化并購(gòu)中的估值并不是獨(dú)立的單一的要素，而是多角度綜合評(píng)判。

從標(biāo)的公司層面來說，影響估值z(mì)重要的因素包括所屬行業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利預(yù)測(cè)，主要是指業(yè)績(jī)對(duì)賭（即承諾未來利潤(rùn)）和公司收入的增長(zhǎng)率。一般情況下，交易雙方會(huì)根據(jù)靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行初步估價(jià)。在市場(chǎng)情形樂觀或資產(chǎn)處于賣方市場(chǎng)時(shí)，一般會(huì)采用動(dòng)態(tài)市盈率測(cè)算。新興業(yè)務(wù)形態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、尚處于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)爆發(fā)期的標(biāo)的公司會(huì)更多地選擇這種方式。一般情況下，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率和市盈率是存在一定的配比關(guān)系的，高估值需要高增長(zhǎng)率的支撐：一般增長(zhǎng)率在20%左右，市盈率的倍數(shù)大概在8到10倍；增長(zhǎng)率在25%左右的，市盈率倍數(shù)在10到12倍左右；增長(zhǎng)率在30%左右的，市盈率倍數(shù)大概在12到15倍左右。未來盈利預(yù)測(cè)的這個(gè)利潤(rùn)之和占到估值的比例一般大概占30%到40%。

從方案設(shè)計(jì)的層面來講，風(fēng)險(xiǎn)和收益一般情況下是對(duì)等的。在支付方式，對(duì)賭安排，鎖定期安排這些事都會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。一般情況下，現(xiàn)金支付無(wú)對(duì)賭安排的估值會(huì)低于股份支付有對(duì)賭安排的估值，鎖定期長(zhǎng)的估值會(huì)高于鎖定期短的估值，同時(shí)估值還會(huì)考慮稅收成本。

因此，估值是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程，z終取決于上市公司對(duì)標(biāo)的的價(jià)值的判斷和雙方之間的博弈，同時(shí)還需考慮市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的公司估值的心理底線。片面的高估值可能會(huì)面臨業(yè)績(jī)能否支撐，市場(chǎng)與監(jiān)管部門是否認(rèn)可這個(gè)矛盾。因此，合理的估值是可以兼顧各方利益的z優(yōu)方案。

根據(jù)2021年證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過的36例并購(gòu)交易中，共計(jì)有32家標(biāo)的公司涉及評(píng)估定價(jià)，均選取了兩種方法進(jìn)行評(píng)估。按照各種方法的使用頻次統(tǒng)計(jì)，收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法使用頻率z高分別使用29次、25次，不分伯仲，而市場(chǎng)法僅被用于了10家標(biāo)的公司的股權(quán)價(jià)值評(píng)估，使用頻率明顯少于另外兩種方法。

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